拼多多上市后，一图看懂中国互联网公司座次

互联网企业大比例完成上市，江湖座次更加直观。

文/由天宇Deco 亿欧智库研究院院长

在资本市场的热捧和媒体的质疑中，拼多多在美国敲钟了，开盘后也是一路高涨，市值突破300亿美元，刚好这个节点，中国互联网百亿美元市值美股公司达到10家，在港股市场，超过百亿美金市值的还有腾讯和小米。

头部公司大量上市，百亿俱乐部达12席

但后10家市值总和为AT40%

在私募市场，10亿美金被称为独角兽，在公开市场，百亿美金差不多是大公司的标志。中国互联网的发展有孕育这些企业的基础，同时要达到这个体量，也必须得是平台级公司（阿里、腾讯、百度、小米），或者大垂直行业的龙头（京东、网易、微博、汽车之家），或者是行业内整合的胜利者（携程、爱奇艺、58同城），新上市的拼多多确实有些特别，你很难把他的类型进行定义，当然市场最常用的类比是当作小淘宝（阿里的市值可能一半以上是靠淘宝+天猫）。

但在上市公司数量不断增多的同时，阿里和腾讯自身市值也在不断增大，按照当前市值计算，3-12位公司市值加总仅为3500亿美元，不及阿里与腾讯任何一家，仅为两家合计市值的40%。

上市时间最短拼多多、网易

最长京东、阿里

中国互联网大体有4波上市潮，1999前后以门户为代表，2004-2006以游戏和大平台为代表，2011-2014以垂直信息服务为代表，2017-2018基本主要是移动互联网孕育的各场景龙头。

但从头部企业成立-上市的时间看，拼多多用2.8年打破了网易的3年记录，这一头一尾分别代表上世纪末互联网泡沫时代的疯狂节奏和20年后依托移动+社交的新模式效率。

用时最长的京东15.8年(1998年成立，2014年5月上市)，但东哥毕竟前七八年都不算在做正式的电商平台；第二多的阿里15.3年(1999年成立，2014年9月上市)，虽然时间长但毕竟上市即是1500亿美元市值，期间还有2007年阿里B2B单独上市的故事。

从收入-利润率-市值关系看

当我们把公司收入、利润率、市值放在一个图中。横轴收入其实代表了挣钱的规模，纵轴营业利润率代表了变现的效率，圈大小资本市场的评估。

a.腾讯阿里的地位极其强大，如前文所述AT的市值均是5000亿级别，后10家加起来（3500亿）还不足其中一家。

b.京东的模式决定了收入规模大，但利润率低，同时公司的扩张策略也一直在压低利润，长期看京东的利润率会慢慢小幅上升。

c.拼多多、爱奇艺从共同点看，都处于运营亏损阶段，资本市场认可其价值，代表对未来看好。

但从不同点看，拼多多属于公司业务快速增长的中早期，还在以高速扩张带收入的阶段，爱奇艺的业务已经进入相对稳定期，其后的变化则要主要靠上游内容建设的成本平衡、2C付费的增强，以及追踪NetFlix的资本故事。

d.汽车之家、微博属于在既有业务场景变现阶段比较舒适，业务扩张并不明显，但高利润率支撑了不低的市值。

从相互关系看，腾讯系最为强大

都说创业投资已经摆脱不了BAT，从头部上市公司看也不例外。腾讯持有3家公司股权，而且都是单一最大股东。百度则是控股爱奇艺，并通过去哪儿与携程的合并案，成为携程重要股东。阿里巴巴是微博大股东。

下一步，谁会入席？

2018年是IPO大年，接下来还会有数家公司上市，按照最基本的估计，美团点评、蚂蚁金服、今日头条、滴滴大概率会在下半年提交上市申请，这些公司都是数百亿美金的体量，其他的公司想要触及百亿美金估计还有难度。关于潜在上市公司的分析，请继续期待IPO系列分析。

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