中融基金：“两会“带来逆周期政策力度加大，突出底线思维

 　　本周(5月18至5月22日)A股市场继续调整。全周上证综指下跌1.91%，沪深300指数下跌2.27%，创业板指数下跌3.66%，中小板指数下跌3.14%。

　　行业方面，本周仅有商业贸易行业略有上涨，其余行业均出现不同程度下跌。疫苗研发传出利好，市场预期病毒消灭速度加快，此前受影响最大的消费性行业将出现大幅改善。商业贸易受到疫苗研发的利好在前半周积累了较大涨幅，但后半周也出现了大幅调整。我们认为本周A股仍是技术性调整，美国对以华为为代表的中国科技企业出口管制升级、香港的不确定性等是短期诱因。但宏观指标显示出中国经济在逐步恢复，逆周期调节政策力度不断加大，科技、研发的短板也将随着大规模资金投入而逐步补齐，A股市场投资机会仍然较大。“两会”召开也为本年度经济发展定下基调，增强确定性。 “两会”召开给市场注入新的政策预期

　　本周全国政协十三届三次会议及十三届全国人大三次会议在京召开。年初突然爆发的新冠肺炎疫情对中国社会经济造成极大冲击，全国人民上下一心、众志成城，当前防疫已经取得了重大胜利。因疫情而推迟召开的两会也释放出鲜明的政策信号，为中国未来的发展指明了方向。我们也对大家关心的问题进行一些解读。

　　· 不设GDP增长目标

　　在一季度经济遭遇较大冲击、录得增速-6.8%的情况下，这样有助于宏观政策更好地发挥稳经济、保民生的作用。如果设置了增长目标，显然大企业对经济的拉动作用要远超中小企业，资源也自然会向大企业倾斜。中小企业的生存问题更加难以解决，导致就业面临极大压力，这与“六稳”、“六保”相悖。

　　· 财政赤字率提高至3.6%以上

　　在本年度经济下行压力较大的情况下，市场对于财政赤字率破“3”已有一定预期，也有分析人士认为赤字率会达到3.5%，但《政府工作报告》中提出拟按3.6%以上安排还是超过了市场预期。疫情对经济供需两端均造成冲击，目前抗疫已接近尾声，供给端逐步恢复，扩大财政有助于拉动需求端，也符合中央关于积极的财政政策要更加积极的表态，对于保就业、保民生、保市场主体具有重要意义。

　　· 货币供应量与社融规模明显提升

　　2019年的《政府工作报告》对于货币与社融增速的表述为“与2018年实际增速持平”、“与GDP名义增速相匹配”，而今年要求“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，显示出货币政策的逆周期调节力度加大。3月以来，社融与信贷的总量和结构呈改善趋势，我们预计这种趋势也将持续。此外，“创新直达实体经济的货币工具”也在《报告》中首次提出，我们判断央行或会通过对商业银行的考核标准、权重的设置来定向对重点行业进行支持。

　　· 就业优先

　　统计《报告》全文发现，“就业”被提及39次，仅次于被提及71次的“发展”，显示出就业优先的政策没有改变。肺炎疫情对第三产业尤其是服务业产生的冲击最大，而正是服务业吸纳了大量就业。事实上，无论是去年提出的“六稳”还是今年提出的“六保”，都把就业放在了首位。中央政治局在5月15日的会议中提出“就业优先政策要全面强化”，《报告》也指出要加强对重点行业、重点群体的就业支持。 此外，《政府工作报告》在科技创新、消费、政府投资、脱贫攻坚、农业、教育、社保、对外开放等方面均有安排，突出了坚持“六稳”、“六保”的底线思维。虽然由于议程的关系，今年的报告篇幅缩短，但起草时间超过往年，内容上最大限度体现了务实。扩大内需、深化改革、加大创新、推动升级的大方向没有发生变化，给资本市场的长期发展注入了信心。